華東水泥價格漲幅大超預期，水泥股將現(xiàn)階段性投資機會

上周全國水泥市場價格繼續(xù)大幅上升，環(huán)比上漲1.88%。主要體現(xiàn)華東、中南和西南地區(qū)，不同區(qū)域價格上漲10-50元/噸；華北和東北繼續(xù)保持平穩(wěn)；西北地區(qū)略有小幅回落。    整體來看，國慶期間以及節(jié)后第一周國內(nèi)水泥價格出現(xiàn)大幅上漲遠超預期，從下游需求情況看，國慶期間一二線城市企業(yè)日發(fā)貨量環(huán)比均有下降，最為突出的是上海和天津，下降30%以上；

三線城市以下需求基本保持正常，有的區(qū)域略有增加。華北地區(qū)價格繼續(xù)保持平穩(wěn)。  9月26日京津冀地區(qū)執(zhí)行統(tǒng)一提價30-50元/噸，經(jīng)過兩周后，僅北京和石家莊市場執(zhí)行到位，天津市場除金隅和冀東對部分客戶執(zhí)行上調(diào)以外，其他企業(yè)仍然未能執(zhí)行，繼續(xù)觀望。

價格未能上調(diào)主要原因：一是國慶期間，下游需求較差，工程開工率僅在40%；二是節(jié)日過后重點工程項目雖有啟動的跡象，但是短期對水泥需求有限；三是天津本地水泥企業(yè)磨機開工率平均在50%，天瑞和山水分別為10%和30%，沒有下游需求的支撐，粉磨站對于價格提升沒有信心。另外，天津市場水運、路運都比較便利，遠有安徽水泥進入，近有唐山、山東進入，量雖不大，本地企業(yè)提價便丟失客戶。

山西太原價格繼續(xù)維持平穩(wěn)。據(jù)了解，河北石家莊企業(yè)在本地雖然執(zhí)行上調(diào)價格，但是對于進入山西區(qū)域的價格仍然較低，加之下半年山西省投產(chǎn)能較多，所以后期太原市場價格走高可能性較小。

華東地區(qū)價格繼續(xù)大幅上揚。華東地區(qū)六省一市，除上海價格保持平穩(wěn)以外，其他六省價格全部上調(diào)10-30元/噸。國慶節(jié)后，上海水泥市場價格保持平穩(wěn)，9月底上海大幅上調(diào)30元/噸，主導企業(yè)已完全執(zhí)行，至于其他企業(yè)上調(diào)幅度在20-25元/噸。國慶期間，上海市場需求下降較為明顯，企業(yè)日發(fā)貨量較平時減少30-40%。隨著江浙皖水泥和熟料價格進一步上調(diào)，上海后市價格也將會跟隨走高。

10月10日，江蘇南部蘇錫常地區(qū)熟料價格再次公布上調(diào)，幅度30元/噸，自9月中旬以來，蘇南地區(qū)熟料價格共上調(diào)四次，按企業(yè)發(fā)布提價累計是90元/噸，實際成交在70元/噸左右，由原來的195元/噸至目前的265-285元/噸。10月2日蘇南地區(qū)水泥價格再次上調(diào)20元/噸，由于節(jié)日期間各企業(yè)執(zhí)行不到位，經(jīng)過再次協(xié)商后，蘇南地區(qū)水泥價格全部上調(diào)到位，P.O42.5散到位價300元/噸。另據(jù)了解，10月下旬江蘇南部地區(qū)企業(yè)將會再次上調(diào)水泥價格，幅度在30元/噸。如果再次調(diào)整到位，那么自9月中旬以來，蘇南地區(qū)水泥價格累計上調(diào)4次，幅度90元/噸。 

9月下旬至10月上旬，福建不同地區(qū)水泥價格累計上調(diào)30-50元/噸上調(diào)。福州市場9月下旬在海螺和臺泥領漲下上調(diào)10-20元/噸，10月11日福州本地企業(yè)集體上調(diào)20-30元/噸。福建龍巖、廈門和漳州等其他地區(qū)也均出現(xiàn)20-30元/噸上漲。10月12日安徽合肥、巢湖和銅陵地區(qū)跟隨江浙地區(qū)上調(diào)20元/噸。0月12日江西九江水泥和熟料價格上調(diào)20元/噸，P.O42.5散330元/噸，熟料出廠價245元/噸。南昌以及周邊地區(qū)將在12月13日上調(diào)10-30元/噸，其中P.O42.5散上調(diào)30元/噸，PC32.5袋上調(diào)10元/噸。南昌地區(qū)價格上漲計入到下周價格。

10月11-12日，山東濟南、淄博、濰坊以及棗莊等地區(qū)水泥價格上調(diào)20-30元/噸。山東省各區(qū)域大范執(zhí)行提價，一方面是進入旺季，需求回升，另一方面前期企業(yè)協(xié)同停產(chǎn)降低庫存壓力，隨著近期需求逐漸增加以及周邊地區(qū)價格上調(diào)影響，各企業(yè)配合提價較為積極。 

中南地區(qū)價格上漲趨勢不變。9月底至10月上旬，湖北武漢以及鄂東地區(qū)水泥價格大幅上漲，低標號上漲80元/噸，高標號上漲50元/噸。9月底低標號針對農(nóng)村市場成功上調(diào)30元/噸，10月10日高標號直接上調(diào)50元/噸，10月12日低標號再次上調(diào)50元/噸，除了前期低標號上漲30元/噸已經(jīng)執(zhí)行到位，近兩日上調(diào)的價格企業(yè)仍在與下游溝通中，具體上調(diào)幅度，下周才能確定。

另據(jù)了解，企業(yè)有意10月25日再次大幅上調(diào)50元/噸，當然下次的漲價能否實現(xiàn)，仍需要看近期價格上調(diào)后下游接受情況?，F(xiàn)武漢P.O42.5散主流到位價360-380元/噸。鄂東地區(qū)價格大幅上調(diào)主要也是依靠企業(yè)協(xié)同，在進入旺季后企業(yè)聯(lián)合停產(chǎn)5天，使熟料庫存保持合理水平，隨著下游需求環(huán)比不斷提升，各企業(yè)熟料庫位降到50%左右。如鄂東地區(qū)全面執(zhí)行到位，鄂西地區(qū)后市也將跟進調(diào)整。湖南長株潭價格繼續(xù)保持平穩(wěn)，婁底海螺、國產(chǎn)實業(yè)以及韶峰水泥價格均上調(diào)20元/噸。

廣州地區(qū)企業(yè)10月13日起將再次大幅上調(diào)價格，幅度40-50元/噸。高標號散裝到位價將達到400元/噸以上，英德海螺和臺泥暫未跟進，后市將視市場情況再決定。10月13日起，廣西沿西江所有水泥企業(yè)出廠價價格統(tǒng)一上調(diào)30元/噸。南寧地區(qū)P.O42.5散到位價300元/噸。 

    西南區(qū)價格小幅走高。主要體現(xiàn)四川地區(qū)，10月9日起，成都以及周邊地區(qū)水泥價格協(xié)同上調(diào)30元/噸。價格上調(diào)原因：一方面是進入旺季后，下游需求逐漸增加，另一方面四季度是全年最后提價機會，企業(yè)都希望改變一下盈利狀態(tài)，在經(jīng)過協(xié)同停產(chǎn)后執(zhí)行統(tǒng)一提價。      未來一段時間西北和東北地區(qū)由于將進入冬季，下游需求將會逐漸減少，各區(qū)域將會出臺冬儲價格，價格將會有一定的下降。9月下旬至10月上旬，從全國各區(qū)域提價情況看，除兩廣以外能夠上調(diào)并持續(xù)上調(diào)的區(qū)域主要還是協(xié)同起到主要作用，其次是下游需求環(huán)比不斷增加，使企業(yè)庫存保持下降的狀態(tài)，再加上前期價格較低，多數(shù)企業(yè)虧損，便產(chǎn)生集中在四季度賺取利潤的心態(tài)。 

    上周全國水泥平均庫存環(huán)比下行1.1%，70個主要城市的水泥庫容比從68.4%下降到67.3%。分區(qū)域來看東北、東北、西北庫存上升，分別上升0.8%、1.3%、1.7%。華東、華南、西南地區(qū)庫存下降，分別下降3.3%，2.3%、0.6%。從主要城市來看，北京、天津、上海、沈陽、鞍山、兮州、平?jīng)?、烏魯木齊上升；無錫、蘇州、徐州、巢湖、銅陵、蕪湖、龍巖、九江、贛州、淄博、棗莊、安陽、南陽、黃石、宜昌、婁底、常德、廣州、樂山等地庫存下降。 

    上周全國主要城市煤炭價格環(huán)比持平。根據(jù)我們煤炭小組的判斷，目前電廠庫存處于高位，煤炭需求較弱，預計四季度煤炭價格難以上漲。 

    行業(yè)觀點 

    9月中旬以來華東地區(qū)水泥價格連續(xù)上漲，幅度超市場預期。華東價格“谷底”的蘇南漲幅最大，水泥已累計上漲60元/噸，后期計劃再漲30元/噸，如果成功，將累計上漲90元/噸，漲幅達38%。“谷底”的大幅抬高必將帶動華東華中其他地區(qū)的水泥價格繼續(xù)上漲。  本輪上漲一方面有需求環(huán)比改善的因素，但更主要的原因是海螺態(tài)度近期發(fā)生轉變，大企業(yè)重新就“限產(chǎn)提價”達成一致(至少是階段性的)。華東自2010年四季度至今年初有比較好的協(xié)同基礎，因此本輪“二次協(xié)同”維持2-3個月的概率較高。這樣一方面華東華中水泥股四季度盈利將超預期，另一方面市場對明年水泥行業(yè)的看法會更樂觀些(明年華東水泥價格的低點可能比原先的預期高)，從而推動水泥股出現(xiàn)新一輪上漲。我們判斷漲幅在20-30%左右，重點推薦海螺水泥、江西水泥、華新水泥、巢東股份。而股價上漲的催化劑將來自于投資加大的積極政策信號。華泰證券股份有限公司