高庫存拖累 鋼價(jià)將下挫

近期螺紋1601主力合約一度跌破1800整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下歷史新低水平。目前螺紋期貨主力合約價(jià)格較華東上海地區(qū)同交割品牌三級(jí)螺紋主流市價(jià)（按磅計(jì)）貼水128元/噸。從技術(shù)面來看，近期螺紋整體呈現(xiàn)出振蕩下行走勢(shì)，重心不斷下移，持續(xù)受到多條均線壓制。從基本面來看，旺季需求不旺，鋼廠減產(chǎn)有限，造成現(xiàn)貨價(jià)格不斷下移。

　　金九銀十需求平淡

　　從市場(chǎng)銷量來看，10月鋼廠產(chǎn)銷基本弱平衡?？紤]到控制庫存的要求，鋼廠普遍以降價(jià)去庫存為主。貿(mào)易商表示，10月出貨比9月有所減弱，且下游采購極為理智，抄底以及囤貨需求幾乎絕跡。出于去庫存和回款考慮，貿(mào)易商普遍隨行就市出貨為主，各環(huán)節(jié)均無提價(jià)動(dòng)力。下游用戶反映，9、10月南方新開工環(huán)比有所上升，但同比下降明顯。北方新開工偏弱，且收尾工程較多，對(duì)于增量需求貢獻(xiàn)有限。此外，資金以及回款問題在下半年更加緊張，不利于施工進(jìn)度的加快。

　　從出口來看，受到出口報(bào)價(jià)持續(xù)下調(diào)以及國(guó)外需求減弱的雙重影響，出口價(jià)格和國(guó)內(nèi)價(jià)格倒掛嚴(yán)重。最新的螺紋鋼出口FOB報(bào)價(jià)已經(jīng)到250美元/噸，鋼廠接單難度空前加大。出口受阻之下，鋼廠只能加大內(nèi)銷比例，導(dǎo)致10月國(guó)內(nèi)投放力度會(huì)比9月明顯增加。

　　鋼廠小幅減產(chǎn)

　　中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月中旬會(huì)員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為168.52萬噸。截至10月16日，全國(guó)高爐開工率為80.11%，較上周回落1.24個(gè)百分點(diǎn)。鋼廠減產(chǎn)范圍仍在擴(kuò)大，但進(jìn)程緩慢，力度有限。

　　從成本來看，鋼廠9月鐵水成本普遍比8月上升，目前主流成本集中在1300—1350元/噸。對(duì)比不同品種虧損，熱卷虧損持續(xù)擴(kuò)大。民企和國(guó)企因?yàn)檎叟f和三費(fèi)不同，低成本民營(yíng)熱卷企業(yè)虧損超過200元/噸，高成本國(guó)企虧損在300—400元/噸。建材企業(yè)不同區(qū)域區(qū)別較大，虧損從每噸幾十元到200元都有。

　　總體來看，卷板企業(yè)虧損已經(jīng)到了年內(nèi)新高，部分企業(yè)已經(jīng)邊際利潤(rùn)為負(fù)。由于建材企業(yè)虧損沒6月底嚴(yán)重，虧損差距在100元/噸左右，庫存也普遍沒當(dāng)時(shí)高，因此尚未觸發(fā)新一輪規(guī)模性減產(chǎn)條件。值得注意的是，由于整體虧損壓力較大，鋼企尤其是板材企業(yè)變相減產(chǎn)的情況已經(jīng)發(fā)生，降低入爐品位、放緩送風(fēng)速度、高爐不暢、軋線檢修等情況在增多。

　　庫存壓縮難度增加

　　近期國(guó)內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼相繼出臺(tái)11月價(jià)格政策，對(duì)熱軋、冷軋、鍍鋅等主流產(chǎn)品出廠價(jià)格普遍維持平盤，反映出鋼廠在虧損加劇、部分生產(chǎn)線減產(chǎn)的形勢(shì)下，主動(dòng)挺價(jià)以穩(wěn)定市場(chǎng)的信心。建筑鋼材廠家價(jià)格繼續(xù)以下調(diào)為主，其中華東地區(qū)沙鋼、永鋼、中天對(duì)10月中旬出廠價(jià)格下調(diào)20—50元/噸，并對(duì)上期合同補(bǔ)差20—30元/噸。價(jià)格政策基本貼近市場(chǎng)且保證主流代理商略有盈利。

　　從鋼廠成材庫存來看，由于產(chǎn)銷并不能完全平衡，鋼廠只能不斷降價(jià)促銷來控制庫存。從效果上看，目前庫存比6月底減產(chǎn)前庫存要低，但比8月上旬價(jià)格反彈期間庫存要高。鋼廠普遍反映，庫存進(jìn)一步壓縮的難度較大。國(guó)慶期間鋼廠生產(chǎn)正常但市場(chǎng)銷售接近停滯，庫存壓力進(jìn)一步上升。

　　總體看，全國(guó)高爐開工率出現(xiàn)下滑，鋼廠減產(chǎn)檢修進(jìn)程延續(xù)，但減產(chǎn)數(shù)量和速度均大幅低于預(yù)期，仍未對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成支撐作用。短期來看，鋼廠減產(chǎn)依然較為猶豫，鋼價(jià)弱勢(shì)下行過程將繼續(xù)，可考慮反彈加空思路操作。